一、外汇系统的演变

在谈论外汇时，首先想到的是汇率。各个国家的货币汇率如何监管？它是如何形成的？这始于外汇交易系统。国际外汇体系大致经历了三个时期：黄金标准时期，布雷顿森林体系时期和牙买加体系时期。

1. 1黄金标准期

黄金标准时代始于1880年代，可以分为两个阶段：古典黄金标准，金块标准和黄金交换标准。在经典的黄金标准体系中，黄金被用作标准货币我国外汇期货市场，并且该货币与黄金相关联。每个国家/地区的货币均以法律形式规定其自己的黄金含量，并且由该货币的黄金含量计算出的价格比就是当时的汇率。在金本位制时代，可以自由进出口黄金，也可以铸造金币。各国的储备货币是黄金，黄金也用于国际结算。因此，各国货币汇率相对稳定，促进了国际贸易的发展和各国经济的快速增长。由于技术创新和其他因素，国际贸易量迅速增长，但黄金生产一直无法支撑对黄金需求的增长，从而阻碍了贸易的增长。此外，一些具有强大创新技术的国家出口更多商品并积累大量黄金，导致其他国家的黄金储备减少，无法满足贸易需求。因此，第一次世界大战爆发时，各国中止了纸币和黄金的兑换，限制了黄金的出口，古典金本位制告一段落。第一次世界大战结束后，主要资本主义国家的生产经济得以恢复。在这一阶段，各国的汇率恢复稳定，同时对金本位制进行了调整和创新，金条，金本位制和金本位制也应运而生。在这两个新系统中，黄金仍然发挥着重要作用，但是黄金已经从直接交易变为间接影响各国的汇率。在金条标准制度和黄金兑换标准制度下，各国规定了本国货币的含金量，达到了固定的货币汇率。与经典的金本位制不同，在这两种系统下不能自由兑换黄金，而要使用国内纸币或钞票。黄金是贸易的媒介。这两个系统之间也存在某些差异。在金条标准体系下，只有一些大型机构在有特殊需要时才能与中央银行交换有限数量的金条。在黄金兑换标准制度下，任何人或机构都不能在国内兑换黄金，但是可以以固定汇率兑换外汇，并且可以在实施经典黄金标准制度的其他国家/地区使用外汇兑换黄金。尽管这两个系统是经典金本位制的创新，但它们仍然不能解决贸易需求增加和无法匹配黄金生产的问题。在1929-1933年全球经济危机的影响下，金砖金标准和津汇率标准也被各国放弃。

1. 2布雷顿森林体系时期

在接下来的十年中，国际货币体系分为几个相互竞争的货币组。各国货币贬值，汇率剧烈波动。直到1944年，才形成了新的货币体系布雷顿森林体系，其目的是稳定汇率，扩大国际贸易和促进世界经济发展。该系统实际上是替代性的黄金交易标准系统。它不能完全摆脱黄金。它只是将所有货币分别更改为黄金，仅将美元钉为黄金，而其他货币则与美元保持固定汇率。各国可以与美元保持固定汇率。美元以每盎司35美元的价格转换为黄金，已成为所有国家中最重要的外汇储备。这种设置可以维持国际金融秩序并促进国际贸易的发展，但也使布雷顿森林体系面临崩溃的危险。为了吸收美元并积累足够的外汇储备来兑换黄金，国家必须创造贸易顺差。对美国来说，这是贸易逆差，使国际储备过剩。此外，一旦国家对美元的信心下降，它就会开始。为了交换黄金，即使美国当时拥有世界黄金储备的四分之三，也无法应对黄金的大量外流，这导致了美元危机的加剧。因此，美国贸易顺差是布雷顿森林体系稳定的基础。但是，在这种制度时代，美国有少量贸易顺差。核心问题是美国技术创新的边际速度已经缩小。 1960年，美国耶鲁大学的特里芬教授在他的《黄金与美元危机》一书中指出：“布雷顿森林体系使用一国货币作为主要国际储备货币。国际储备的完全依赖于国际储备的供给。关于美国的国际收支：美国的国际收支保持顺差，国际储备资产不足以满足国际贸易发展的需要；美国的国际收支保持赤字，国际储备资产过剩，美元处于危机之中，危及国际货币体系。”这种难以解决的内部矛盾称为“特里芬困境”，它决定了布雷顿森林体系的不稳定性。由于这个不可避免的问题，1973年，美国最终放弃了每盎司35美元的固定价格，宣布美元贬值，布雷顿森林体系崩溃。

1. 3牙买加制时期

布雷顿体系崩溃后，各国再次陷入金融秩序的混乱之中。为了建立有序的国际货币环境，国际货币基金组织成立了一个专门委员会，研究国际货币体系中的一系列问题。 1976年1月，特别委员会在牙买加首都金斯敦开会，讨论了《国际货币基金组织协议》的条款，并最终签署了《牙买加协议》。该协议有五个主要内容。一种是打破只限固定汇率的限制，允许各国根据实际情况选择浮动汇率或固定汇率制度。同时，国际货币基金组织也对各国的汇率政策进行了更严格的监督，以促进金融稳定。此外，在以前的体系中起着重要作用的黄金将逐步退出国际货币，取消黄金的官方价格并以市场价格自由交易黄金，并取消黄金用于偿还债权和债务的规则。 。此外，还加强了特别提款权的作用，增加了成员国的资金份额，并扩大了信贷额度，以增加对发展中国家的融资。牙买加体系打破了以黄金为基础的货币体系的障碍，并在一定程度上解决了“特里芬困境”，但并没有完全消除它。尽管美元不再是该体系下唯一的国际外汇储备，但作为主要外汇储备货币的国家仍面临贸易逆差的风险。牙买加体系使国际储备资产和汇率制度多样化，但也使国际货币关系更加复杂，汇率波动更加剧烈。到目前为止，我们仍处于牙买加体系之下。

从最初的黄金标准货币和布雷顿森林体系的固定汇率到浮动汇率和牙买加体系的固定汇率并存的汇率制度是一个逐步汇率自由的过程。在一定程度上，它遵循供求关系对汇率的影响。因此，当前的外汇市场具有比以前更大的波动性。

二、全球外汇市场状况

全球外汇市场在不断发展，总体结构在不断完善。本节从外汇市场的整体规模，交易货币，交易市场的地域分布，交易参与者和交易工具的角度介绍全球外汇市场。

2. 1外汇市场交易规模

外汇市场是世界上最大的金融市场，交易量最高。全球外汇市场的日均交易量一直呈快速上升趋势。根据国际清算银行的统计，2019年外汇市场的年平均每日交易量达到6. 6万亿美元，即数万亿美元，增长了2 9. 4％。

外汇市场分为场内和场外市场。目前，国际外汇市场仍以场外交易为主，场外交易占97％。外汇市场的快速发展得益于三个方面。一是外汇本身已经发展成为一种可交易的商品，可以应用于定量策略，套利交易和动量交易。根据汇率的变化判断货币更为简单。无论是被低估还是被高估，从而通过购买或出售货币来获取收入。第二个是国家之间的联系更加紧密。当投资者进入国际市场时，为了对冲海外投资的外汇风险，他们选择使用外汇交易工具来避免一些损失。第三是外汇交易门槛不高。除机构外，它还吸引了许多个人投资者等。大量参与者提高了外汇市场的流动性并促进了市场的发展。

2. 2交易货币

世界上主要的外汇货币是美元，欧元，日元，英镑，英镑，澳元，瑞士法郎和加元，它们被称为七国集团。从图中可以看出，美元的交易量居首位，并遥遥领先，自2010年以来一直在增长。2019年，美元的交易量占8 8. 3％。尽管欧元和日元一直保持第二和第三的位置，但从2010年至2019年的数据来看，市场份额已有一定程度的下降。欧元的市场交易份额从2010年的39％下降到2019年的3 2. 3％，日元交易的比例从2013年的23％下降到2019年的1 6. 8％。七国集团其余四个国家中，有七个国家的市场交易变化相对稳定。同时，可以看出，人民币交易的比重正在逐年增加，从不到1％上升到4. 3％。

2. 3交易市场的地理分布

全球外汇交易集中在美洲，欧洲和亚洲。参与交易最多的六个国家和地区是英国，美国，新加坡，香港，日本和瑞士。其中，英国的外汇交易量已达3. 5万亿，占全球总交易量的4 3. 1％。除了从19世纪的金融统治中受益之外，英国在地理位置上也很独特。优势是，全球外汇市场是一个24小时连续交易的市场。由于其优越的时区位置，英国市场可以与美国市场和亚洲市场的时间联系起来。它可以与美国市场或亚洲市场进行交易。这也是英国外汇交易量占总交易量近一半的主要原因，而且其交易量和交易比率仍在逐年扩大。美国以1 6. 5％的交易份额也排名第二。新加坡和中国香港也有7. 7％和7. 6％的交易份额。这两个市场也在逐步扩大。

此外，我们要注意新兴市场的外汇交易的变化，特别是中国的交易量和交易份额从2004年到2009年持续上升。交易额从2004年的仅10亿美元上升到至2019年。1360亿美元，占交易份额的1. 6％。尽管其余新兴市场的交易量有所增加我国外汇期货市场，但市场份额并未显着增加。

2. 4个交易参与者

外汇市场的参与者结构在市场发展中也发生了某些变化。在市场的电子交易和主要经纪业务的推动下，参与者结构最初由交易员和最终客户主导，并逐渐吸引了一些银行，对冲基金和其他金融机构，公司客户和个人零售客户的参与，流动性在外汇市场上不再仅取决于经销商。金融机构的加入也为流动性提供了保证，并使投资者满意。交易需求。参与者结构的这种变化始于发达市场，并促使新兴市场向这种趋势靠拢。市场参与者更加丰富和多样化，也有利于市场发展。一般而言，当前市场中的参与者有三种主要类型：交易商，其他金融机构和非金融机构客户。其他金融机构客户包括银行，对冲基金，主权基金和高频交易专有公司，而非金融机构客户包括一般公司客户，政府机构和个人客户。

从统计数据来看，交易者外汇市场的交易量在不断增加，这也反映了全球外汇市场的持续增长，但交易者在市场中所占的比重呈下降趋势。 2004年，交易者的交易量占总数的一半以上，到2019年已下降到38％。这是由于其他参与者进入市场并迅速增加交易量，占据了交易者的一部分。交易份额。从2004年到2007年，其他金融机构的交易量增幅最大，达到11 1. 24％。之后，除2013-2016年期间外，其余时间间隔保持在40％-50％。非金融客户的外汇交易量也有所增加，但增幅低于其他金融机构。

2. 5个交易工具

外汇市场上有多种交易工具，分为交易市场和场外交易市场。场外交易市场的交易工具包括即期，远期，掉期，货币掉期，期权和一些结构性衍生工具。场内市场上有外汇期货和期权。

从场外交易市场中各种交易工具的市场份额来看，掉期交易是自1995年以来交易量最大的交易工具。在2004年至2019年之间，掉期交易基本上只占互换交易的份额。在总数的一半中，份额是最小的。2013年，它也占4 1. 8％。第二个是现货交易。现货交易也是现货交易。它一直是外汇市场交易的核心组成部分，市场份额为30％-40％。远期交易量和交易份额逐年增加。到2019年，交易额已接近1万亿美元，交易份额占到整个市场的1 5. 2％。

从交易所市场的角度来看，交易工具仅包括外汇期货和期权，它们在场外交易市场中的数量和品种相对较少。外汇期货是场内交易市场最重要的交易量，占场内市场总交易量的90％。在2003年至2011年期间，外汇期货的平均每日交易量显着增加，最高增幅达到65％。到2011年，平均每日交易额增至1480亿美元，并在随后的时期内保持在这一水平。交易所市场上的外汇期权交易占少数，其中大部分在场外交易。 2019年，场内外汇期权的日均交易量仅为130亿美元，场外市场的日均交易量为2975亿美元，占96％因此，对于外汇期权而言，场外市场交易占据主导地位。

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