被称为“石油茅台”的金龙鱼（30099 9. SZ）最近因其股价连续下跌而引起市场关注。

自1月11日以来，金龙鱼股价创出最高点14 5. 62元后，在1月14日中午金龙鱼股票，金龙鱼跌至11 7. 39元，跌幅为1 9. 39％

上市后仅三个月，金龙鱼股价就上涨了近450％，总市值达到6500亿元。

但是，从业内人士的角度来看，尽管Arowana是谷物和石油工业的领导者，但谷物和石油工业中提价的空间有限。龙鱼市场占有率较高，但盈利能力一直很低。

对于Arowana，要支持6000亿的市场价值，仍然需要提高性能，并且长期开发多类别布局也需要时间。

市值达数千亿，毛利润低迷

自2020年10月15日在创业板市场上市以来，金龙鱼的股价一路飙升。

上市首日，市场涨幅超过90％，达到4 8. 96元，一度上涨超过140％，市值达到3036亿元； 12月21日，金龙鱼的总市值在创业板排名第二，仅次于宁德时代。

1月13日，金龙鱼的收盘价为11 9. 9元，比上市首日的最低价3 9. 51元上涨了254％。金龙鱼的市值已超过海地风味行业，在食品和饮料行业中排名第一。

根据招股说明书，从2017年至2019年，金龙鱼的收入为150 7. 66亿元，167 0. 74亿元，170 7. 43亿元，净利润为5 2. 84亿元元，5 5. 17亿元和5 5. 64亿元。

2020年，受疫情影响，金龙鱼1-9月实现收入139 9. 93亿元，同比增长1 1. 71％；归属于上市公司股东的净利润5 0. 90亿元，同比增长4 5. 88％。

可以看出，除了2020年的疫情影响外，收入大幅度增加，正常情况下金龙鱼的收入增长相对缓慢。

据报道，这主要是因为粮油是民生商品。金龙鱼的成本和产品方面都受到价格控制，金龙鱼没有大权提价。

财务报告显示，金龙鱼收入的一半以上来自厨房食品。 2020年，2019年和2018年上半年，厨房食品的毛利率将分别为1 2. 76％，1 2. 64％，1 2. 38％，净利润率仅为3-4 ％。

与海地调味品行业相比，酱油在2019年占其主要营业收入的5 8. 74％金龙鱼股票，而酱油在2019年，2018年和2017年的毛利率为5 0. 38％，而5 0. 55。 ％，比Arowana的厨房食物高4 9. 53％。

关于毛利率问题，Arowana曾经说过，业务量大，利润低是竞争的较高障碍，并且依赖产品在渠道，品牌，供应链等方面的竞争力，该公司更有可能推出更多具有高附加值和高毛利率的产品。

“食品行业的普及是由于当前世界经济的不确定性，而食品行业是一个刚性的需求市场，受到资本的追捧。相关食品库存急剧上升，因此金龙鱼的股价已经上涨一定程度的泡沫。”食品行业分析朱丹鹏老师告诉澳投财经。

多类别布局，要显示的效果

除了毛利润低之外，金龙鱼还面临库存高的问题。从2017年到2019年，公司的库存分别为33 9. 90亿元，37 0. 88亿元和34 5. 51亿元。

市场观点认为，如果产品价格上涨，高库存将有助于Arowana的表现；相反，价格下跌也将对公司业绩产生负面影响。

实际上，根据相关研究，近年来我国食用油消费量呈下降趋势，未来增长空间暂时不明。

“金龙鱼的整体三级库存很高，经销商库存，分销商库存和终端库存都很高，这将给他的未来整体发展和管理带来很大的担忧。”朱丹鹏告诉澳头财经。

目前，金龙鱼的主要业务涉及食用油，大米，面条和其他业务，这些业务分为厨房食品和饲料原料以及油脂技术。前者占总收入的6 3. 9％，其中食用油占这一部分的75％。

金龙鱼也有很多品牌，例如“兰花花”，“香曼园”，“欧丽薇兰”等。

Arowana还意识到仅食用油无法支持长期性能的发展。除了石油，大米，面条和其他产品领域外，金龙鱼还进入调味品和酵母行业，以及冷冻面团，中央厨房和其他相关领域。据了解，目前，金龙鱼已经开始在多个城市建设中央厨房项目。

目前，金龙鱼一直在高端酱油上布局，推出以黑豆和“无添加剂”概念为特色的丸佐高端酱油。但是，市场反应平平。

实际上，在消费升级的背景下，高端酱油市场具有巨大的发展潜力。此外，金龙鱼在酱油销售渠道和原料方面也有自己的优势。

长期以来，金龙鱼一直是食品级大豆粉的主要供应商，为海地和李锦记等国内知名酱油生产商提供服务。调味品是非常接近食用油的一类。龙鱼还引入了调味品类别的麻油。

但是，在朱丹鹏看来，金龙鱼要加深调味品行业需要时间。他说：“酱油业的总体格局基本稳定。

如果金龙鱼要这样做，它必须切入高端市场。解决还需要时间。

所有领先公司和上市公司都在执行“五重”战略，多品牌，多类别，多场景，多渠道和多消费者的集团。因此，Arowana可以进行多类别的布局，但这需要时间。 “

对于当前Arowana的股价和业务策略问题，Aotou Finance向Arowana发送了Arowana查询。截至发稿时，尚未收到任何回复。奥特金融将继续关注金龙鱼的未来发展。

作者丨九一