董登新：茅台的市值在20年间飙升了330倍

-白酒股票定价的基础是资金的积累？

在A股市场上“无敌”的白酒股票确实很有希望。他们已经成为中国股票市场的绝对基准和领导者，无与伦比。在十大A股市值股票中，贵州茅台（白酒股票）排名第一和遥遥领先，而排名第二的工行则表现不佳。它的A股市值不到贵州茅台的一半。五粮液股票），其市值意外地超过了招商银行和中国农业银行的A股市场。这是否代表了中国产业结构的现状？还是中国股市的格局？

截至2020年第三季度报告，贵州茅台共拥有1,400多只公共基金，此外，其中还有许多神秘的私募股权基金；第二，五粮液也有1100多个公共资金聚集在一起，当然，其中也有很多。私募股权基金参与其中。公共基金的投资组合高度同质化。许多基金同时持有多支白酒股票。他们互相紧贴以保持温暖。他们不断聚在一起，推高股价，这大大提高了公共和私人基金的业绩。这显然不同于过去一只基金的孤独感。拼搏和独自作战，但是聚在一起的后果必定是高风险的。

昨天，贵州茅台酒收盘价为232 0. 85元，比前一交易日的收盘价5.上涨98％，创下历史新高。盘中最高价为2330元。但是，当天三大A股指数全线下跌。这是白酒库存的集体反击吗？还是应该将资金聚集在一起，共同“压缩空气”？贵州茅台是否已成为A股市场的“反向”风向标？

贵州茅台虽然只是一家传统酿酒公司贵州茅台股票，但已成为A股市场上第一只高价股票和最大市值股票。贵州茅台的股价是否严重下跌？机构之间是否会存在严重分歧，从而导致集体崩溃？最终结果可能仍然是散户投资者接单，而基本人付款。我相信机构和散户投资者都在押注：贵州茅台能走多远？

传统公司股票应如何估价和定价？传统的市盈率和市盈率定价仍然有效吗？

贵州茅台是中国最知名的白酒酿造企业。该公司位于中国贵州省遵义市仁怀市茅台镇。它是一家国有控股公司。茅台酒是苏格兰威士忌和法国白兰地酒中最著名的三种蒸馏酒之一。 1986年，工厂更名为“中国贵州茅台酒厂”。 1987年，茅台酒厂升格为大型企业。 1988年，年产800吨的扩建部分完成并投入生产。同年，茅台酒荣获“首届中国食品博览会金奖”。茅台酒厂被评为国家二级企业。 1989年，手动踏步被完全恢复，当年茅台的销售额超过了1亿元。

1996年，贵州省人民政府批准将贵州茅台酒厂改制为国有独资公司，并更名为“中国贵州茅台酒厂（集团）有限公司”。

1997年，中国贵州茅台酒厂集团和中国贵州茅台酒厂（集团）有限公司在贵阳举行了发牌仪式。

1998年，中国贵州茅台酒（集团）西酒有限公司成立。

1999年，贵州茅台有限公司成立。贵州茅台酒有限公司是中国贵州茅台酒厂有限公司，贵州茅台酒技术开发公司，贵州纺织集体工业协会，深圳清华大学研究院，中国食品发酵工业研究院，北京糖业的子公司烟酒公司，江苏糖业烟酒公司，上海界强烟酒（集团）有限公司等八家公司共同发起，注册资本金为2. 56亿元。

2000年，公司更名为“中国贵州茅台酒厂有限公司”。

2001年，贵州茅台集团公司推出了“老式葡萄酒”，标志着贵州茅台品牌的重要生产日期。同年，贵州茅台成功在上海证券交易所挂牌上市，募集资金20亿元。

2009年，茅台集团的年销售收入首次突破100亿元，2011年首次突破200亿元，2013年首次突破300亿元。

2015年，贵州茅台首次被选为世界500强品牌之一。

2016年贵州茅台的年销售收入首次突破400亿元，2017年首次突破600亿元，2018年首次突破700亿元，2019年突破800亿人民币，这是第一次，预计到2020年将达到1000亿元。

从2019年6月30日起，“国酒茅台”商标将被暂停。

截至2019年底，贵州省国有资产监督管理委员会全资拥有中国贵州茅台酒厂（集团）有限公司和中国贵州茅台酒厂（集团）有限公司100％的股份， Ltd.持有上市公司贵州茅台有限公司58％的股份。贵州茅台是当地的国有企业。

贵州国有资本经营有限公司是贵州金融控股集团有限公司（贵州桂民投资集团有限公司）的全资子公司。

2019年12月25日，根据贵州省国有资产监督管理委员会的要求，茅台集团计划转让其持有的5024万股贵州茅台股份（占总股本的4％）。通过免费转让将其转让给贵州国有资本公司，该项目将于2019年最后一天完成。

截至2020年12月23日，贵州茅台集团持有7. 29亿股上市公司股份，占其总股本的5 8. 00％；贵州省国有资本公司和贵州金融控股集团共同持有贵州茅台的1,207万股，占其总股本的0. 96％，其中贵州国有资本公司持有贵州茅台的85 8. 390,000股，占其总股本的0. 68％。贵州金融控股该集团持有贵州茅台的34 8. 7,200万股股份，占其总股本的0. 28％。

此次免费转让完成后，茅台集团将持有78亿股贵州茅台股份6.，占公司总股本的5 4. 00％。贵州茅台的控股股东和实际控制人未发生变更；贵州国有资本公司和贵州金融控股集团对贵州茅台股份的合并持股比例从0. 96％增至4. 96％。

与2019年的股权转让相比，尽管两者之间股权转让的数量与股权总数的比例相同，但相应的市值却增长了很多。截至2019年12月25日，茅台5024万股的市值为58 7. 48亿元。到今年12月25日，其相应的市场价值达到91 5. 44亿元。

相应地，贵州茅台的股价从去年12月27日的114 9. 58元/股增加到今年12月25日的1830元/股，涨幅为5 9. 2％。

贵州茅台于2001年8月27日在上海证券交易所挂牌交易，发行价为3 1. 39元。发行后总股本仅为2. 5亿股，IPO净募集资金为20亿元。贵州茅台上市首日收盘价为3 5. 55元，首日收盘涨幅仅为1 3. 25％贵州茅台股票，总市值仅为8 8. 80亿元，在外流通股仅为7150万股。标准的“口袋”小型股。

截至2020年9月，贵州茅台的总股本已扩大至1 2. 56亿股，总股本在20年内增长了5倍。截至昨天为止，总市值达到2. 93万亿元，是贵州茅台20年来的最高水平。总市值增长了近330倍，其股价没有恢复就上涨了近65倍！自2020年以来，贵州省的股价已从最低960元升至最高2,330元。不到一年的时间，股价就飙升了143％！

尽管贵州茅台的收入不到格力电器的1/2，但其净利润却接近格力电器的两倍。同样，贵州茅台的收入不到宝钢的1/3，但其净利润却接近宝钢4倍的份额。这足以表明贵州茅台作为传统的酿造公司，具有行业“丰厚的利润”能力，远远超过了先进的制造公司。

尽管如此，仍然有知名的组织和博彩公司声称贵州茅台的2,000元股价仍然很低，而且仍有很大的增长空间。我想知道这些人的信心和信心来自何方？

贵州茅台股票的合理价格在哪里？估值如何更可靠？让我们来看看世界上最昂贵的股票：伯克希尔公司，其最新股价为每股3 5. 190,000美元。

全球排名第一的高价股票是由巴菲特于1956年创立的沃伦·巴菲特-伯克希尔·哈撒韦公司（以下简称“伯克希尔”）控制的公司，唯一的总部位于内布拉斯加州的奥马哈，美国，它管理着许多子公司，主要从事保险业务，包括财产保险，巨灾保险，事故保险，再保险和特殊保险。通用再保险是世界四大再保险公司之一。在过去的25年中，伯克希尔公司凭借强劲的资本和可忽略的负债，每年平均为股东创造超过25％的价值增长。 2018年6月7日，发布了《福布斯2000全球上市公司》榜单，伯克希尔排名第四。 2018年12月，世界品牌实验室发布了《 2018世界品牌500强》，伯克·希尔排名262; 2020年1月22日，伯克希尔在2020年《财富》全球最受尊敬的公司名单中排名第5。

但是，值得注意的是，伯克希尔始终坚持不分红，不分红，不分股。现在，至少需要3500万美元才能购买大量的伯克希尔，而普通的散户投资者没有资格购买。关于这一点，巴菲特曾经解释说：他需要的是像比尔·盖茨这样的合作伙伴和机构投资者，他不希望太多的中小型投资者参与其中。他的股东收入不取决于股息和红股，而是取决于业绩所支撑的股价收益。但是，贵州茅台不是这样的。它不仅发行股票，而且还支付股息，并且不拒绝散户投资者。

将贵州茅台与世界排名第一的高价股票进行比较

注：以上两家公司的净利润和每股收益均为2019年数据，每股净资产为2020年第三季度末数据，股价为2月4日收盘价，2021年。

从上表中的数据中，可以发现两个明显的差距：与传统行业一样，伯克希尔·哈撒韦的股价/市盈率仅为1. 34倍，尽管其股价为每股35万美元，而贵州茅台的市净率则高达1 9. 67倍；同样，伯克希尔的市盈率只有7. 12倍，贵州茅台的市盈率却高达7 0. 75倍。

假设将伯克希尔的总股本扩大1000倍后，其总股本为1 5. 63亿股，与贵州茅台的总股本（1 2. 56亿股）大致相同，那么两者的股价相比起来会更加直观！让我们再次查看下表，您可以快速比较贵州茅台的高估程度。

再次将贵州茅台与世界排名第一的高价股票进行比较

贵州茅台的股价自2020年以来已飙升143％