比亚迪股份：解决了新能源汽车安全和价格两大难题，销量如竹节般爆炸
招商证券（香港）发布了关于比亚迪（12月4日002594）股票）的研究报告。摘要如下：
11月，新能源汽车销量同比增长138％，中国汽车销量突破万辆，验证了高端汽车的突破能力。
拟增发不超过总股本的6.7％比亚迪股票，研发投入的增加将有助于电气智能化发展。该公司解决了纯电动和混合动力领域新能源汽车的安全和价格难题，并将在明年进入一次重大爆炸周期，维持买入评级，新能源汽车的目标价为340港币，翻了一番。 11月的月销售量超过10,0005.40,000单位，同比/环比增长31％/ 13％，月度销量创下了2019年以来的最高水平。 1月至11月累计销售370,000辆汽车，同比下降收窄至11％。1）新能源汽车：11月的销量同比增长138％至2.70,000辆，比上月增长15％，比例上升到49％。 6月份新能源汽车的销售开始触底，9月份同比增长。 9月，10月和11月的同比增长率为45％/ 85％/ 138％，并且逐月强劲。 a）新能源乘用车：11月的销量为2.60,000辆，同比增长139％。汉族销量首次突破10,000辆（包括7,500辆纯电动汽车），占总销量/新能源汽车销量的19％/ 38％。汉族目前拥有超过40,000辆汽车的订单，而11月的新订单约为10,000辆汽车，其中60％以上是高端车型，售价为280,000元。随着刀片式电池容量的攀升，Han的销售额有望在12月继续增长。 b）新能源商用车：11月销量1.1,000辆，连续第五个月同比增长一倍。2）燃料汽车：11月销量同比下降9％至2.70,000辆，占51％。额外发行的短期影响为负，而长期影响为正。该公司最近宣布，计划发行不超过H股总数的20％，用于补充营运资金，偿还计息债务，研发投资和一般公司用途。
评论：1）公司目前的总股本为27.3亿股，其中H股9.2亿股。 H股的额外发行增加20％，对应于总股本6.增加7％；考虑王传福先生的股权18.8％的比率相对较低。预计稀释股票的意愿不强，实际增加股票的数量可能会受到限制。2） A股披露的第三季度报告显示，截至第三季度末，公司拥有货币资金132亿元（与年初相同），计息负债595亿元（比年初减少115亿）。各种比率正常。现金流量继续增强，此次发行将进一步提高报表的质量。3）额外发行在短期内对股票价格产生负面影响，而在中长期内则产生正面影响，这有利于增加对电动和智能研发的投资，并加速新能源汽车的发展业务和估值的释放。它解决了新能源汽车的安全和价格难题。明年将进入大爆发周期。预计该公司明年将迎来整个产业链：1）纯电动车：汉族用刀片式电池成功地解决了电动汽车的安全隐患。韩寒已经证明了突破20万元人民币价格区间的能力，该品牌的上升趋势已经确立，并将在明年继续畅销。明年，刀片式电池将有能力替代其他主要型号，这将推动新一轮的纯电动车型热销。2）混合动力车：配备DM-i平台的超级混合动力车Qin PLUS将于明年第一季度发布，这将彻底改变与燃油车的关系。几乎平价，成功解决了混合动力车的价格难题。价格在10万元至15万元之间的燃油汽车消费者对价格/燃油消耗高度敏感，估计占该行业总销售额的30-40％。预计该公司将收获大量的燃油汽车市场份额。公司最近的发行给短期股价造成压力，我们认为这是长期购买的机会。该公司是新能源汽车产业链中的第一只股票。维持公司的买入评级比亚迪股票，并根据整体细分估值方法将公司的目标价格维持在340.0港元（3.8xFY21EP / S）（见图11））。
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