苹果（AAPL.US）是一家出色的公司。但是我们认为，在2020年上升之后，苹果的估值有些过高。

我们预计苹果股东的年收益率将达到7％至8％，这将略低于市场水平，并且将远低于21世纪以来的苹果收益率。

苹果需要提高到什么价格才能重新开始购买？

在大多数人看来，苹果一直是赢利机器。但是，就像大盘股一样，苹果和苹果股票是两个不同的概念。苹果的股东已经盈利了很多年，但是相对于其收益，苹果股票过去并不太昂贵。但是，自2019年以来，苹果的估值发生了变化。

展望未来，我们将重视苹果公司2021年的盈利预期。苹果2021年的收益估计为4.00美元，这意味着苹果的预期市盈率约为32倍。

如今，Apple的估值与iPhone发行前的估值大致相同。但是，苹果公司目前没有能够改变世界并且可以使苹果公司的估值达到当前水平的新产品。唯一的策略是不断改善苹果的业务以达到新的估值水平。因此，从直觉上来讲，作为苹果的现有股东，它不会像过去的苹果股东那样成功。

如何看待苹果的估值是否合理？

高估有两种主要类型。第一个是普通的高估，大型，受欢迎和熟悉的公司相对于现金流量而言溢价交易。第二个是，当公司经历泡沫时，就会出现高估。苹果公司当然没有泡沫，但是市场并没有给苹果股东带来他们惯常的丰厚的股息和增长机会。

值得注意的是苹果股票，没有直接因素导致苹果股价下跌。对于苹果公司而言，除非未来面临一些重大风险因素，否则其估值可能会无限期地保持在较高水平。因此，苹果股东的问题不在于他们会在一段时间内损失很多钱，而是他们不会像过去那样从苹果股票中赚很多钱。

我们采用与苹果净收益相对应的预期市盈率（大约3.1％）并添加一个合理的目标，可以得出结论，苹果在未来5-10年的预期每股收益增长将是每年7.1％〜8.1％，比市场低一两个百分点。

苹果未来的增长机会在哪里？

苹果需要增加收益以证明其估值合理。如果苹果想超出投资者的期望，它可能需要以高于预期的速度增长收入，或增加毛利率。这很容易理解。

在苹果公司最近的电话会议上，库克强调，在健康事件期间，苹果公司的收入仍可以增长6％。对于苹果当前的环境而言，这确实不错，但又可以重估。通常，年收入增长6％的公司交易价格不会达到预期收益的32倍。

在过去几年中，苹果战略和多重扩张的关键在于其服务业的增长。作为一家公司，服务业务确实对苹果有帮助，因为iPhone的销售有时会蓬勃发展，有时会下滑，虽然利润率很高，但并不是很高。

但是，苹果的服务部门在最近一个季度的利润率为67％，其收入来自订阅和平台购买的稳定增长。该服务涵盖从Apple Pay到应用程序购买再到新闻和音乐的所有内容。苹果公司最近表示有兴趣进入播客领域。我们相信苹果将在这一领域做得很好。这是一个很好的市场，但可能不会使他们赚到数十亿美元。

苹果也在为Mac生产芯片，我们不确定这将对Mac的利润产生积极的影响，尽管尚不确定它们能生产多少。但是从长远来看，如果苹果想赢，我们希望他们通过继续逐步提高利润率并使收入来源多样化而这样做。但是我们仍然不确定这是否可以证明苹果的估值合理。

说实话，苹果公司是伟大的公司。但是考虑到苹果目前的估值，要赢得长期支持，苹果需要赢得的不仅仅是赢利。苹果需要击败其大型技术竞争对手，其中许多竞争对手的价值都与苹果一样高。

现在值得购买苹果的股票吗？

我们认为，以目前的价格，苹果不值得购买。

如果您持有它苹果股票，我建议您持有它，除非您由于苹果股票的增长而缺乏多元化。一些苹果股东通过长期持有苹果已经赚了数百万美元。他们可能不同意这种观点，但对我们而言，当前估值不再具有令人信服的优势。

由于Apple是一家出色的公司，我们可以考虑再次购买它。如果苹果股价回落至2020年6月的90美元以下，那么苹果的估值将等于当前市场水平，可以购买该股价。如果苹果的股价跌至70美元（2020年4月的价格），那么您可以坚定购买。

苹果公司的业务没有根本问题，我们仍然坚信。但是，由于其估值不断上涨，这已不再是我们多年来一直喜欢的苹果。如果投资者有足够的闲钱来投资，我们建议他们可以在其他地方投资并获得更高的回报。