活动概述

公司的销量：12月，汽车销量5.60,000辆，同比增长30.4％，环比增长4.4％。新能源汽车销量2.880,000辆，同比增长120.2％，环比增长8.1％。其中比亚迪股票，新能源乘用车销量2.760,000辆，同比增长157.5％，环比增长8.0％；新能源商用车销量1,247辆，同比-47.6％，环比+9.7％。燃油车销量2.750,000辆，同比-8.6％，环比+0.8％。

分析和判断：

新能源乘用车推动增长，新旗舰车型领先

该公司的汽车销售持续增长：1）12月的销售5.60,000辆，同比增长30.4％，环比+ 4.4％；2）1月至12月的累计销售量为4 2.70,000辆，同比增长-7.5％，而一月至11月（累计销售量为37.10,000辆，同比增长-11.4％），同比下降幅度缩小了3.9pct。其中，新能源乘用车是公司汽车销量同比增长的直接动力，与去年同期相比，12月销量2.760,000辆，同比增长157.5％ ，环比+ 8.0％。

预计Han EV / DM，Tang DM，Qin EV和e2将占新能源乘用车销售的70％以上：1）新的旗舰Han得益于积极的发展，质变的供应使其成为11月的流行模型。销量达到10,105，预计12月份将继续超过10,000；2）Tang DM和Qin EV基于成熟的混合动力和纯电动平台，已经积累了产品实力和声誉，9月和11月的销量保持在3,000多辆，其中Qin EV的销量超过4,000辆十一月份，稳定增长；3）e2在一定程度上得益于在线乘车需求，从9月到11月，其销量保持在2,000辆以上。

积极发展以促进供应量的质变，新产品周期仍在继续

该公司继续在积极的发展中积累和沉淀核心技术，并逐步转变新的EV和DM产品的优势：1）新旗舰Han具有最快的百公里加速3.9s（三种动力技术）蓄能+超级低风阻设计），长达600公里的续航里程（超安全+高系统能量密度刀片式电池），DiPilot智能驾驶辅助系统以及一系列功能，使其能够在以下方面建立竞争优势：价格范围为200,000至300,000。推出时的1,200辆车在11月增加到10,105辆，预计12月销量将继续超过10,000辆；2）混合动力平台DM-p（专注于动力）和DM-i（专注于燃油经济性）已经成熟，将广泛满足C端要求，同时满足双点和单车油耗限制规定。 12月初，工业和信息化部第22批计划发布已经具有Qin Plus，Song Pro和Song Max的新能源汽车目录。他们有望配备DM-i平台，并有机会在新能源汽车补贴的支持下与传统保持一致。加油车很便宜。

预计该公司21年的汽车销量增长将主要来自：1）在纯电动平台和智能技术的支持下，新的旗舰Han，D1和e9等电动汽车将形成差异化的竞争力。 ;2）DM -i平台混合动力汽车在价格接近或什至与传统燃料汽车相同的价格后可能会迅速增长。

零件市场化打开了广阔的增长空间

该公司在纯电动和混合动力系统平台及核心组件领域拥有独立的解决方案比亚迪股票，并积累了深刻的积极发展技术。与丰田成立合资公司也标志着海外巨头对公司技术能力的认可。在此基础上，公司对零件业务进行市场导向的转型（例如建立威尔第公司，分拆半导体业务等）将有机会开拓更广阔的收入增长空间： 1）刀片式电池产能有序扩张：除重庆外，长沙和贵阳的工厂将于今年逐步建成并投入运营。在满足自己的汽车业务的前提下，外部供应机会也将继续打开；2）分拆上市的半导体业务有利于市场扩张。 32位汽车级MCU是第一个本地化的，功率半导体基于IGBT和SiC，逐渐实现了整个产业链的集成。随着市场的扩大，公司在半导体领域的领导地位将逐渐体现在性能方面。3）公司的纯电动和混合动力平台不断迭代和成熟，平台的外部供应，固定投资分配，成本优化以及增加收入的机会。

投资建议

该公司对系统平台和核心组件的掌握有助于新模型的积极开发，这将推动新产品周期并促进核心增长。此外，预计Fordy系列的独立运营，半导体业务的分拆以及动力电池的外部供应等将扩大业务空间并为市场增长做出贡献。预计该公司2020-2022年归属于母公司的净利润为51.21/60.82/7 3.93亿元，相应的每股收益为1.88 /2.23 / 2.71元，对应当前股价的PE为117/99/81倍。维持超重评级。

风险警告

新能源汽车行业的景气并未如预期的那样反弹，激烈的市场竞争导致新车型的销量低于预期，市场份额的增长低于预期。