福凯总结：贵州茅台码头零售价已接近3,000元，贵州茅台市值已超过3万亿元，主要券商已将目标价上调至每股3,000元。

作者|仔寨

贵州茅台在2020年是当之无愧的A股大牛市。无论股票价格或红酒价格如何，贵州茅台已升至一定高度。投资者不禁要问：贵州茅台在2021年仍然会快乐。

市场价值加速增长

在老鼠年的最后一个交易日，A股冲高。贵州茅台飙升5.，至每股2,601元，最新市值为32,674亿元，在A股中排名第一。

仅在7个月多的时间内，贵州茅台的市值就从2万亿上升到3万亿，比从1万亿跃升到2万亿所花费的时间要短得多。

在茅台成为“股票之王”的过程中，看跌声音从未被切断。为什么茅台还可以留在祭坛上？

从长远来看，贵州茅台作为一家上市公司，经营良好。

赤水河的稀缺水，加上传统的酿造技术，使茅台的醇厚而口感长。它的质量和香气在中国白酒行业中一直都是杰出的。甚至有人说，不管您喝多少茅台，第二天您都不会头痛。 （就这一点而言，不贪杯的傅凯没有意识到这一点。你可以谈谈自己喝茅台酒的经历。）

此外，茅台酒作为“国酒”，受到名人的喜爱。从英国首相到美国总统，他们曾经是茅台的“代言人”，这无形地塑造了茅台的高端品牌形象。

从2012年增塑剂的动荡到后来的三宫消费限制以及最近的管理冲击，茅台酒就凭借其卓越的品质成功度过了许多危机。

茅台酒在市场上供不应求，即使严格的控制措施也不能阻止茅台酒价格暴涨。贵州茅台的毛利率长期保持在80％以上，甚至达到91％，净利润率超过50％。自上市以来，其营业收入以26％的复合增长率增长。归属于母公司的净利润增长率为30％。这种业务在中国，在A股市场上确实很少。

贵州茅台的毛利润高，增长快，账户上有数千亿现金和现金等价物，负债率低，应付账款率低，现金流非常丰富。

除了股价上涨给投资者带来丰厚的回报外，贵州茅台还支付了可观的股息。除上市第一年不分配红外线外，贵州茅台从2001年至2019年每年都有很高的股息派发率，股息率长期保持在30％以上，最高接近52％。

在短期内，包团组织旗下的基金充满热情，尤其是海外的“精明基金”推动了茅台市值的飞跃。

在流通股中，机构用户持有量占市场价值的20％以上，并且逐年增加。但是，这是众所周知的。随着茅台的股价一天一天上涨，普通的小散户投资者只能远离或通过资金间接持有茅台。

自2014年启动沪港通以来贵州茅台股票，Northbound Capital（Hong Kong Securities Clearing Company Limited）在茅台的持股比例逐年增加，从3. 1％增至8. 01％。成为流通股第二大股东。自2020年3月以来，美联储和世界其他主要中央银行已发行货币，外国资金通过沪港通流入中国，引发了包括贵州在内的高质量蓝筹股的激增。茅台。

股票价格为3000

傅开军注意到，如今不再仅凭一般的股票分析框架就可以分析茅台酒，而不能使用超越高端消费品的观察视角。从消费者心理学的角度来看，茅台的社会货币属性也可能成为金融属性。

茅台酒已经是中年人的社会需求。就像00年代后的盲盒一样，它满足了人类未知的心理。至于90年代后，AJ运动鞋满足了炫耀个性的心理，而茅台则完全满足了中年人的需求。炫耀身份心理。

一直以来，中国白酒随着年龄的增长而变得更香。俗话说，许多人购买茅台酒并加以存储，“喝酒的人不买，买酒的人不喝。”此外，由于茅台的生产能力有限和供应不足，其稀缺性不断增加。同时，它的投资价值也被放在“黄金服装”上，以使其具有财务属性并成为计息资产。

一旦建立了这样的公众意识，就很难在短时间内打破。在未来的三到五年内，任何大众消费者都很难成为第二个茅台酒。在消费升级的带动下，茅台酒的这一特性将在未来逐步增强。

具体来说，一方面，在业务层面上，茅台酒的产量到2020年几乎不会增加，但茅台酒基地库存充足，有增加产品数量的条件；另一方面，尽管贵州茅台采取了不懈的措施来稳定价格，但即使不犹豫地使用非市场手段，茅台码头的零售价格仍在上涨，这表明未来价格上涨的空间很大。 2020年，贵州茅台采用了增加自营和直销渠道比例，增加高利润产品比例来增加收入的方法。将来，它也可能会重新启动已使用的计划外价格。

大量销售和价格上涨这两个核心增长点都在供应方面。有人担心茅台酒会在需求方面发生变化。最强烈的原因是年轻人不再爱茅台。

傅开军认为，一代人的消费习惯的变化正在缓慢发展，不会在短期内动摇贵州茅台的增长逻辑，也不会阻止贵州茅台在当年牛气冲天。牛。也许确实是年轻人不喜欢喝酒，因为他们还没有变老。此外，贵州茅台在2月8日发行的“神曲”“哦，茅台”中，贵州茅台准备向年轻人射击。

该组织对茅台酒的未来充满信心。

信达证券认为，贵州茅台预计到2020年实现营业总收入977亿元贵州茅台股票，同比增长约10％，实现归属于母公司的净利润455亿元。同比增长约10％，基本完成了五年前计划实现千亿收入的目标。当前，白酒行业的长期发展趋势正在加快，品牌差异化进一步加剧。未来，资本市场将增加具有清晰竞争格局的领先公司的配置。贵州茅台的发展具有高度的可持续性和确定性。作为稀缺的优质资产，它仍然有能力在五年内将其性能提高一倍。

中信证券还发布了一份研究报告，指出随着品牌和渠道的不断发展，茅台的核心壁垒不断扩大。 2021年春节期间的动态销售将继续建立更强有力的共识。白酒行业的投资仍然乐观。茅台既具有进攻能力又具有防御能力，预计将有更多的催化剂带动该行业的崛起。在公司市值达到3万亿元之后，仍然有广阔的长期空间，并将公司目标价格提高到3,000元。